恒达娱乐登录页面-量化私募突遇逆风:超额收益逐渐消失 百亿高手们正布局新对策

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  原标题:牛市最失意!量化私募突遇“逆风”!超额收益逐渐消失,百亿高手们正布局新对策

  来源:资本深潜号

  7月份,A股快速上涨后,一股“逆风”突然吹向量化私募。

  当多头情绪蹿升之际,量化私募最拿手的指数增强策略,斩获的超额收益突然开始“减退”,甚至出现跑输股指的迹象。

  相比之下,今年一季度市场情绪恐慌之际,百亿量化高手们风光无限。

  充满牛市味道的市场,为何让头部量化机构遭遇了阻力?

  01

  超额收益迅速收窄

  根据私募排排网的数据,资事堂选取了灵均投资、九坤投资、幻方量化和华软新动力四家百亿级别私募,以及50亿规模以上的因诺资产作为考察对象

  其中,华软新动力旗下有股票多头和股票量化等多种策略产品,其余几家均为量化私募。

  但无论是何种机构,业绩梳理下的结果都相当惊人。

  把截至7月17日的近一个月净值表现,与2月和3月的月度净值收益和同期股指表现进行对比。

  我们可以明确的发现,7月最近一个月的净值统计中,战胜指数的量化增强产品明显减少。

  而无论是3月份,2月份都没有出现过这种情况。

  如上图所示,百亿私募灵均投资的中证500增强产品,跑赢同期指数还不到一个百分点。华软新动力的中证500增强产品,更跑输同期指数。

  跑赢中证500的百亿私募,包括九坤投资和幻方量化,它们在截至7月17日的近一个月区间,跑赢指数3个百分点。

  虽然产生超额收益,但与今年一季度表现相去甚远。

  以九坤投资为例,2月份跑赢中证500指数11个百分点,同期幻方量化跑赢近5个百分点。

  沪深300增强策略上,截至7月17日,九坤投资跑输了同期指数,幻方量化跑赢了四个点。

  相比之下,九坤和幻方今年2月分别跑赢沪深300指数9个百分点和5个百分点。

  此外,九坤投资还管理一只中证1000增强的基金,近一个月(截至7月17日)超额收益不到2%,今年2月份超额收益高达10%。

  可以看出,上述头部私募指数增强的最新超额收益,均远不及今年2月份。

  02

  超额收益为何消失?

  一家百亿私募指出,指数增强策略本质是利用市场波动率提升,赚取超额收益,也就是赚取市场波动的钱,这与基本面量化选股截然不同。

  另一家头部私募分析称:今年上半年,A股成交活跃度较2019年明显上升,量价型阿尔法收益也快速回升,收益总体稳定。IC贴水率在上半年逐步走阔,存量对冲产品相对受益。

  上述百亿私募人士还指出,指数增强策略主要是利用了市场横截面的波动率机会。今年上半年市场波动情况一度好于2019年平均水平,但4月份之后波动率又开始有所下降,这影响了部分收益率。

  可以看出,今年2月份限于新冠疫情因素,投资者情绪受到干扰,随之市场出现大幅波动。

  这位百亿私募人士还进一步指出,6月底开始指数增强效果不佳,受到了基差大幅收敛的影响。基差成本就是股指期货套利策略的交易成本。通常在市场过热时大幅缩小,在市场过度悲观时大幅扩大。6月市场最后一周股市快速向上时,空头力量减弱,导致基差成本大幅收敛,因此对产品净值作出负贡献。

  换言之,市场快速上涨,代表多头力量占据绝对主导,基差缩小,指数增强策略斩获超额收益难度上升,基金净值表现则承受压力。

  03

  量化机构正推新策略

  实际上,随着市场告别一季度的高波动,头部量化机构开始布局在长期牛市的产品线。

  近日,以九坤、明汯为代表的百亿机构,在各大渠道推介多空策略产品,新募集的资金将更多流入这类主打的新策略。

  在这些私募看来,多空策略将成为量化私募未来的“主流”,九坤更在该策略募资时开启了三年封闭模式。

  日前,九坤投资还对客户表示,量化多空将股指趋势策略融合进行指数增强操作,平滑市场波动。

  换言之,这本质仍是指数增强,但净值曲线更加“漂亮”。具体策略是:80%的仓位是指数增强策略并满仓股票;15%放在股指CTA保证金中,定位于防守,空仓灵活对冲风险;5%是换仓的交易资金。15%就是防守机制,空仓灵活对冲风险。

  据悉,这种模式是每天持有一篮子股票,约1000只个股,选股池含2000只以上,按流动性排序。择时对冲机制降低回撤风险。有着放敞口的机制,上涨抓住机制。市场回调的时候,显著小于指数增强,兼具进攻防守功能。

  明汯投资也最新推出类似策略,主要是通过调整敞口,来调整对冲成本,提高收益,策略明细为:90%的市场中性(动态敞口0-40%)+5%左右的资金投向CTA策略。

  明汯投资还对投资者强调,中国量化基金在股票端规模为2000亿,占全市场10%,虽然与美国量化基金规模占全市场40%有一定差距,但这正是中国量化基金获得超额收益的红利期。

  该机构特别“厚爱”中证500增强策略,并指出目前30多倍静态PE仍低于54%的历史均值,相对估值比无风险收益率的PE值折价8%,属于极好的投资机会。

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责任编辑:逯文云

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